2026年4月29日，片仔癀（600436.SH）同步败露2025年财报与2026年一季报，两份功绩申诉均出现营收、净利润双降。
这家顶着“药中茅台”光环、上市超二十年继续增长的中药龙头，初次堕入年度营收净利润双双下滑的窘境，且劣势延续至2026年一季度，基本面承压信号权臣。
上市首现年度双降，劣势继续推广
2025年是片仔癀2003年上市以来首个营收、归母净利润双降的年份，功绩下滑幅度远超市集预期。财报数据走漏，2025年公司达成营业总收入90.01亿元，同比下滑16.56%；归母净利润21.59亿元，同比下滑27.49%；扣非净利润20.00亿元，同比下滑34.25%。利润端降幅权臣高于营收端，意味着公司盈利智商出现彰着弱化。
从单季度走势看，功绩下滑并非短期波动，而是继续下行趋势。2025年四个季度营收折柳为31.42亿元、22.37亿元、20.63亿元、15.59亿元，同比降幅逐季扩大；归母净利润按序为10.00亿元、4.42亿元、6.87亿元、0.30亿元，下半年利润大幅缩水。
进入2026年，片仔癀功绩未见回暖，反而延续下滑态势。2026年一季度，公司达成营收27.41亿元，同比下降12.74%；归母净利润7.43亿元，同比下降25.64%；扣非净利润7.26亿元，同比下滑27.73%。
至此，公司营收已链接6个季度同比下滑，净利润链接4个季度下行，增长基本面继续走弱。值得注观念是，2025年全年规画性现款流净额仅7702.66万元，同比暴跌94.14%，现款流近乎腰斩，反应出公司销售回款智商大幅收缩，规画现款流压力突显。
大单品依赖难破，盈利方针全面恶化
片仔癀永久依赖中枢单品“片仔癀锭剂/胶囊”，营收结构单一问题凸起，2025年这一风险辘集爆发。公司业务主要分为医药制造业、医药通顺业、化妆品及日化用品三大板块，2025年三大板块营收全线下滑，中枢提拔肝病用药（片仔癀系列）牵累彰着。
2025年，医药制造业营收44.41亿元，同比下降21.57%，其中肝病用药（片仔癀系列）营收42.68亿元，同比下降19.63%，占总营收比重仍达47.4%，但收入鸿沟大幅缩水。心脑血管用药营收1.15亿元，同比暴跌59.42%，近乎“腰斩”。
曾被录用“第二增长弧线”厚望的化妆品业务相同承压，2025年营收5.67亿元，同比下滑24.3%，多元业务培育不足预期。医药通顺业营收 37.55 亿元，同比下降 8.05%，虽降幅相对较小，但毛利率偏低且出现下降，盈利智商收缩。举座来看，公司营收高度依赖的中枢单品增长乏力，新业务尚未酿成鸿沟撑持，营收结构失衡风险进一步加重。
盈利智商恶化是片仔癀刻下最中枢的规画窘境，毛利率、净利率同步大幅下滑，径直导致利润端降幅远超营收。2025年，公司详尽毛利率仅36.43%，同比下滑6.31个百分点；净利率23.81%，同比下滑3.96个百分点。2026年一季度，详尽毛利率虽环比回升至42.18%，但仍同比下滑2.87个百分点，净利率27.00%，同比下滑5.26个百分点，盈利汲引乏力。
中枢单品肝病用药毛利率下滑更为权臣，跌至2025年的61.29%，一年内暴减6.62个百分点，径直拉低公司举座盈利水平。
毛利率下滑的中枢原因是中枢原材料自然牛黄价钱高位启动。2024年至2025年上半年，自然牛黄价钱一度飙升至170-180万元/公斤，公司2025年分娩亏损的多为前期高价储备库存，导致成本高企。与此同期，末端市集价钱坍塌，产片仔癀锭剂回收价下落，较热炒本领近乎腰斩，提价策略透顶失灵，开云体育官方网站 - KAIYUN量价双降挤压利润空间。
功绩下滑背后，是末端需求继续疲软、产物动销不足预期的实践窘境。2025年，肝病用药销售量526.98万盒，同比高潮25.81%，但营收反而下滑19.63%，中枢原因是产物销售结构转变，廉价规格占比普及，调换末端价钱下落，量增价减导致收入缩水。
库存积压问题相同凸起，2025年肝病药库存激增265%，渠谈去库存压力弘大。此前片仔癀因产物稀缺性被市集热炒，渠谈囤积现货气候多数，2025年市集转头感性后，渠谈库存高企导致新货动销受阻，公司不得不主动优化供应节律、踏实市集价钱，短期进一步牵累营收增长，渠谈生态汲引尚需时日。
成本动作频频，策略转变奏效待考
面对功绩下滑，片仔癀策略地方从昔日依赖中枢单品提价、扩产，转向多元化布局，试图寻找新增长极。2026年，公司明确聚焦蜕变药研发、医药贸易运营、日化好意思妆提质、健康食物拓展、产业投资并购五大中枢主业，同期股东“名医、名店、名药”花样，布局“颐养+零卖+健康惩办”管事生态。
但策略转型面对多重阻力：其一，蜕变药研发周期长、过问大，2025年研发用度仅2.52亿元，同比下降6.44%；其二，日化好意思妆、健康食物等领域竞争利弊，公司短缺渠谈与品牌上风，2025年化妆品业务下滑已印证市集拓展难度；其三，中枢单品护城河虽深，但面抵消费感性化、替代品增加的市集环境，“片仔癀依赖症”短期难以破解，策略转型难以对冲中枢业务下滑压力。
为推动策略落地，片仔癀以成本为握手，加快布局大健康产业。礼貌2026年3月，公司通过子公司片仔癀投资，累计参与竖立6只产业基金，投资覆盖中医药产业链、生物医药、医疗器械、康养及再生医学等领域，构建“主业镇定+前沿打破”投资架构。2025年，公司投资收益3.54亿元，同比增长142.58%，成为利润伏击补充。
但成本动作难以遮盖主业疲软的事实：其一，投资收益波动较大，依赖子公司投资惩办智商，2025年投资收益大增更多是阶段性收益，难以继续；其二，产业基金投资周期长，短期难以孝敬营收与利润，反而可能占用资金，影响主业过问；其三，2025年主业利润大幅下滑，投资收益仅能部分缓冲，无法扭转举座功绩劣势，成本赋能收尾不足预期。
2025-2026年，片仔癀惩办层与组织架构小幅转变，试图通过里面矫正普及运营着力。2026年4月28日，公司召开董事会，审议通过转变惩办机构议案，将原详尽部（监事会办）转变为详尽部，党办（董办）转变为党委办公室，证券投资部转变为证券投资部（董办），优化部门职能成立。
这次转变属于惯例组织优化，未波及中枢惩办层变动，林志辉连接担任董事长，中枢决议团队保持踏实。后续惩办层能否在原材料供应链管控、渠谈矫正、新品研发等要道圭表获取打破，仍需时刻考据。
片仔癀手脚中药行业龙头，领有深厚的品牌底蕴与产物壁垒，但在消费感性化、成本高企的双重压力下，过往“躺赢”花样已难继续。2025年财报与2026年一季报的双降，不仅是短期功绩波动，更是增长逻辑的根人性挑战。改日公司能否打破大单品依赖、限制成本波动、达成转型打破开云体育官方网站 - KAIYUN，仍需继续不雅察。（《首肯周刊-财事汇》出品）
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