文｜财华社

3月10日晚间，国内啤酒赛说念十足龙头华润啤酒（00291.HK）的一纸盈警公告，让市集持了把汗。

公告透露，公司预测2025年度净利润约29.2亿元（单元东说念主民币，下同）至33.5亿元，较2024年的47.59亿元减少约29.6%至38.6%。

华润啤酒利润骤降的“元凶”并非主业失速，而是一笔约27.9亿至29.7亿元的商誉减值——这源于2023年收购白酒企业金沙酒业后，面临白酒市集需求疲软不得不作念的财务“挤水分”。

值得关切的是，本钱市集对此反馈颇为感性。公告讦布后，公司股价高开后颠簸走低，收尾发稿微跌0.08%。这背后折射出一个共鸣：若扣除这笔非现款的商誉减值，华润啤酒的啤酒主业其实交出了一份颇为塌实的收获单。

在近期举办的2025香港金钱管束岑岭论坛暨第十二届“港股100强”授奖仪式上，华润啤酒告捷入围“港股100强”之《年度耗尽领军企业》榜单，这份来自本钱市集的招供，较着不是给一个“绩差生”的抚慰奖。

将视野拉长，统共啤酒赛说念的分化断然明晰。百威亚太（01876.HK）2025年收入和销量双双下滑，股权持有东说念主应占溢利更是大幅缩水32.6%；而燕京啤酒（000729.SZ）依托U8大单品不竭放量，预测净利润同比增长50%-65%；青岛啤酒（600600.SH）（00168.HK）2025年前三季则录得温和增长。

国内啤酒行业已从“增量共舞”迈入“存量博弈”新阶段，企业只消在高端化赛说念站稳脚跟，才智霸占行业下一阶段的发展先机。

尽管白酒业务承压，但华润啤酒在啤酒鸿沟的高端化转型胜仗显赫。于2025年上半年，公司普高级及以上居品销量增长向上10%，其中喜力®销量同比增长向上20%，老雪销量增长超70%，红爵销量更是竣事翻倍增长。受此推动，公司2025年上半年啤酒业务毛利率栽培2.5个百分点至48.3%。

从行业维度看，国内中高端啤酒市集的国产替代程度不竭提速，“东升西落”的神气趋势愈发较着，关于华润啤酒等原土头部企业来说，高端化转型将成为行业弱周期下稳住利润、保险现款流的中枢抓手。

华润啤酒的白酒业务却是另一番光景，kaiyun sports2025年上半年，白酒业务未经审计商业额7.81亿元，同比暴减33.7%。公司曾唯利是图地默示要作念“白酒新世界的探索者”，试图打造“1支世界性高端白酒头部品牌+1支世界中档及以劣品牌+N支区域品牌”的大单品矩阵。但践诺是，在白酒行业深度治疗期，跨界而来的“啤白双赋能”口头，远莫得思象中顺畅。

啤酒主业的盈利，正不竭弥补白酒业务的事迹缺口，这也不难交融，华润啤酒为何一边加码高端啤酒布局，一边不竭鼓舞工场整合措置。这背后，是一场早已布局的产能优化棋局。

收尾2025年6月底，华润啤酒营运中的啤酒厂房总额为60个，较2024年底的62个再次减少2个。而拉长时代线看，公司近些年已累计关停数十家啤酒工场。

依然靠“买买买”攻城略地的华润啤酒，如今回身“卖卖卖”，背后原因是面前市集干涉存量博弈阶段，那些拓荒老化、效果低下的老旧工场，就成了累赘利润的“贫困职守”。华润啤酒提议的“高端化、各别化、数智化”所在，需要一个全新的产能基础来撑持。

尽监工场数目减少，华润啤酒年产能并未有太大波动。公司事迹报透露，公司2022年底产能为184.14亿升，如今微升至2025年6月底的192亿升，阐明淘汰的是过期产能，保留的是优质产能。

站在面前啤酒行业分化的行业布景下，华润啤酒的计策经受实则是势必之举——当啤酒行业的竞争迈入高质料竞争阶段开云sports，只消勇于剥离历史职守、实时对试错业务纠偏的企业，才智纵欲自如，信得过迈向“啤酒新世界”。