开端|期间交易参议院

作家|陈佳鑫

剪辑|韩迅

2025年，新能源三元锂赛谈迎来前所未有的承压周期：三元锂赓续遭磷酸铁锂挤压，份额萎缩至不及20%，重复刚果（金）钴出口禁令以及印尼镍矿减产预期，供需两头均压力巨大。

就在行业浩荡承压的布景下，深度绑定三元锂赛谈的格林好意思（002340.SZ），盈利却偷偷创下历史新高——1月30日公司暴露的2025年纪迹预报泄漏，格林好意思预测全年归母净利润同比激增40%—70%至14.29亿—17.35亿元，与行业酿成显着反差。

“逆势解围”的背后，主若是源于格林好意思对上游镍钴资源的提前布局，2025年其印尼镍资源神态全面达产，镍金属出货超11万吨，同比增长110%以上；钴金属出货近1万吨，充分受益此轮镍、钴价钱上升。

盈利改革高究竟是“好景不常”如故“实在力”，这需谀媚格林好意思咫尺押注的三大风口来看。期间交易参议院由近到远追想了格林好意思的三大风口——镍与钴参加价钱管控期间、能源电板缓缓参加回收爆发期、三元锂或触底反弹。

风口一：镍与钴参加价钱管控期间

从资源散布阵势来看，镍和钴的寰球储量与产量均高度衔接在少数国度，酿成了“寡头阁下”的阵势。其中，钴资源的衔接进度尤为凸起，据2025年好意思国地质访谒局(USGS)数据泄漏，寰球钴资源储量约为1100万吨，刚果（金）以600万吨的储量占据寰球55%的份额，产量更是高达寰球的76%，这种近乎阁下的地位使得刚果（金）的矿业政策成为牵动寰球钴阛阓神经的重要变量。

而镍资源则主要衔接在印尼、澳大利亚、菲律宾等国，其中印尼的镍资源天禀最为优胜，2024年其镍矿储量和劝诱量分散占据寰球的42%和59.5%，寰球镍铁、镍湿法中间品、高冰镍的供应主要依赖印尼，使其具备了主导寰球镍价的语言权。

这种高度衔接的资源散布，让镍和钴主产国莽撞通过出口戒指、配额责罚等方式径直调控阛阓供应，进而影响寰球价钱走势。

2025年，刚果（金）率先开启钴价管控，成为寰球钴阛阓回转的导火索。为扭转此前钴价陆续低迷的场所，提振国内矿业收入，刚果（金）于2025年2月24日肃穆文书，暂停钴出口4个月，以此减少寰球阛阓供应、激动钴价回升。这一政策的出台，赶快激发寰球钴阛阓的剧烈轰动，钴价在短时辰内快速拉升。同花顺iFinD数据泄漏，戒指2025年3月17日，国内钴价攀升至25.29万元/吨，较禁令出台前的低点上升卓越50%，涨幅特别显赫。

由于钴价回升效果超出预期，刚果（金）在2025年6月进一步延迟出口禁令至2025年9月22日，陆续收紧寰球钴供应。在此布景下，钴价呈现陆续上升态势，至10月中旬，国内钴价得手打破40万元/吨，较3月的阶段性高点再涨60%。

而跟着寰球钴供应病笃阵势的陆续发酵，钴价涨势并未停歇，同花顺iFinD泄漏，戒指2025年12月31日，中国钴平均价已飙升至46.21万元/吨，全年涨幅高达174%，贴近历史高位（57.9万元/吨），刚果（金）的价钱管控政策获取了立竿见影的效果。

更值得照料的是，刚果（金）并未在禁令到期后还原目田出口，而是聘用推出更具永恒性的管控措施，进一步牢固价钱管控恶果。

2025年10月16日，刚果（金）肃穆文书甩掉钴出口禁令，转而实行严格的出口配额轨制，明确要领2026年和2027年每年的钴最高出口量为9.66万吨。对比2024年刚果（金）约22万吨的钴产量，出口配额降幅卓越50%，这意味着异日两年寰球钴供应将参加结构性病笃气象，供应缺口难以快速填补，钴价有望永恒守护在中高位运行，为估量资源企业带来陆续的盈利红利。

刚果（金）在钴价管控上的得手，径直激发了镍主产地印尼的效仿。手脚寰球镍资源的第一大产国，印尼频年来一直奋发于通过政策调控，掌控镍资源订价权。2025年以来，跟着寰球镍价的波动加重，印尼也运行酝酿镍矿劝诱配额的削减洽商，试图通过减弱供应来踏实并普及镍价。

确认印尼政府暴露的信息，洽商将2026年镍矿劝诱配额从2025年的约3.79亿吨大幅削减至2.5亿—2.6亿吨，降幅卓越34%，这一音尘照旧传出，径直激发寰球镍阛阓的供应减弱预期。

阛阓对印尼镍矿配额削减的响应极为赶快，自2025年12月中旬起，受政策预期驱动，沪镍主力合约价钱开启快速上升模式，一度上升近30%。

需要细心的是，印尼镍矿政策存在一定的弹性，频年来其“洽商指标”与“推行落地”之间时时存在偏差，2025年印尼曾数次提议削减镍矿配额，但最终均未落地，反而通过补充审批加多了配额鸿沟。

但即便如斯，印尼削减镍矿配额的趋势已经明确，且其已将镍矿配额陈述周期从三年一次转变为一年一次，便于更纯真地调控供应。

2026年2月11日，印尼拟对寰球最大镍矿韦达湾镍矿实施产量配额大幅削减，从4200万吨降至1200万吨，降幅超70%，或再度激动镍价上升，异日镍价守护中高位运行的概率较大。

在镍、钴参加价钱管控期间，寰球供应陆续病笃的布景下，领有中枢镍、钴资源的企业将成为最大受益者，而格林好意思早已提前布局。

在镍资源布局方面，格林好意思凭借前瞻性的政策目光，早年间便联袂青山实业、邦普、阪和兴业等产业巨头，在印尼长入产业相助伙伴主导建成了测度15万吨/年的镍资源产能，涵盖镍中间品、硫酸镍晶体等多种居品，莽撞欣忭卑鄙能源电板企业的多元化需求。此外，该公司全资下属公司在印尼已建成年产5万吨高镍能源电板三元先行者体材料产能，进一步完善了镍资源的产业链布局。

钴资源方面，格林好意思在印尼的镍资源神态中配套有伴生钴金属年产能约1.2万吨，2025年，印尼镍资源神态自产钴金属实现出货近1万吨，同期格林好意思回收钴金属约1.5万吨，有用对冲刚果（金）长达6个月的钴禁运，并享受钴价上升带来的盈利增量。

与此同期，格林好意思还通过电板回收业务掌执了部分镍、钴资源，酿成了“原生资源+再生资源”双轮驱动的资源供给模式，进一步普及对镍、钴资源的掌控力。

镍、钴价钱管控已缓缓常态化且短期难以改变，价钱上升带来的自制也已径直体咫尺格林好意思2025年创历史新高的利润中，kaiyun sports预测后续镍、钴将守护中高位运行。

风口二：能源电板缓缓参加回收爆发期

跟着新能源汽车行业的快速发展，寰球能源电板保有量陆续攀升，能源电板的报废周期也随之到来。

据SHENYANCAPITAL预测，能源电板有望在2026年参加鸿沟化报废阶段，报废量将实现大幅增长；而到2030年，能源电板将参加爆发性报废阶段，届时锂、镍、钴等重要矿产将依靠轮回再生大宗补充，能源电板鸿沟回收的锂、镍、钴金属总量可达到当年使用量的30%傍边，寰球能源电板回收阛阓鸿沟将打破3000亿元，成为新能源产业链中最具增长后劲的细分鸿沟之一，这亦然格林好意思押注的中枢风口。

刻下，寰球资源迤逦问题日益凸起，锂、镍、钴等新能源金属的供需矛盾陆续加重，而能源电板回收手脚“城市矿山”的迫切组成部分，莽撞实现资源的轮回期骗，既不错缓解原生资源迤逦的压力，又莽撞缩小环境控制，适应“双碳”指标和绿色发展理念，因此成为列国政策支撑的重心鸿沟。

《新能源汽车废旧能源电板回收和详细期骗责罚暂行办法》将于2026年4月1日起肃穆履行，通过举高行业准初学槛、明确各方背负、强化全程溯源，为在技巧、渠谈和成本上已有储备的头部企业创造了显赫的竞争上风，有望激动行业从“小、散、乱”走向“大、优、强”。

手脚国内能源电板回收行业的皆备龙头，格林好意思早已深耕该鸿沟多年，凭借完善的回收汇集、早先的技巧水仁和鸿沟化的产能上风，构建了寰球最大的镍、钴、钨重要金属资源回收期骗产业基地。

2025年半年报泄漏，格林好意思年轮回再生的钴资源卓越中国原钴劝诱量的350%，年轮回再生的镍资源占中国原镍劝诱量的20%，年轮回再生的钨资源占中国原钨劝诱量的10%，莽撞有用填补原生资源的供应缺口，为卑鄙产业提供踏实的再生资源供给。

在回收汇集布局方面，2025年半年报泄漏，格林好意思已构建了秘籍宇宙的能源电板回收汇集，6个能源锂电板回收工场秘籍珠三角、长三角、京津冀、华中区域，一齐列入工信部白名单，咫尺消纳处理中国10%的退役锂电板。同期，格林好意思还积极拓展国外回收阛阓，并在韩国、印尼、南非成立能源电板回收工场，冉冉构建寰球一体化的回收汇集。

在政策激动车企及电板厂成为电板回收背负主体的布景下，格林好意思已与寰球1000余家车企和电板厂成立相助联系，与BYD、CATL、EVE酿成镍钴锂的定向轮回相助联系，这亦然中小回收企业难以成立的渠谈上风。

技巧实力方面，格林好意思掌执了能源电板高效拆解、资源深度再生的中枢技巧，锂回收率＞96.5%，镍钴回收率＞99.5%，石墨回收率＞95%，磷回收率＞95%，铁回收率＞90%，能源锂电板详细回收技巧位居世界早先水平。

格林好意思能源电板回收业务收入高速增长。事迹快报泄漏，2025年公司回收拆解的能源电板超5.2万吨，同比增长45%以上，展示出广袤的回收远景。

从行业发展趋势来看，跟着2026年能源电板鸿沟化报废阶段的到来，能源电板回收量将参加快速增长通谈，格林好意思等回收龙头缓缓参加风口期。

风口三：三元锂或触底反弹

格林好意思深度绑定三元锂赛谈，其多数收入来自三元先行者体与正极、镍、钴等三元锂材料。已往几年，在与磷酸铁锂电板的竞争中，也曾的主流三元锂电板弱势尽显，在国内能源电板装车量中的占比陆续下滑。

中国汽车能源电板产业改革定约数据泄漏，2019年，三元锂电板在国内能源电板装车量中的占比高达65.2%，占据皆备主导地位；但而后几年，跟着磷酸铁锂电板技巧的不休高出，在汽车价钱战布景下，其成本上风、安全性上风日益突显，为磷酸铁锂电板的迭代更新提供了契机，使得磷酸铁锂电板的阛阓份额陆续攀升，三元锂电板份额则陆续下滑。

2025年10月，三元锂电板装车量占比仅剩19.6%，而磷酸铁锂电板的份额则增长至80.3%，得手切入中高端车型阛阓。

三元锂赛谈落潮，从格林好意思的事迹也可窥见一二。2023—2025年前三季度，能源电板装机量守护高速增长，但同期格林好意思的营收分散同比增长3.87%、8.75%、10.55%，增长耐心。2025年，格林好意思的镍钴先行者体实现出货超16万吨，较2024年的18.9万吨出现下滑。

尽管份额陆续下滑，但格林好意思仍刚毅看好三元锂赛谈，原因之一在于三元锂仍领有高端新能源汽车这一中枢基本盘，预测阛阓份额已触底企稳，后续下滑空间有限；此外，即是押注在新兴鸿沟和固态电板崛起下，三元锂能触底反弹。

一方面，跟着eVTOL（电动垂直起降航行器）、东谈主形机器东谈主等新兴鸿沟的崛起，这些鸿沟对能源电板的能量密度、轻量化、续航里程条目极高，而三元锂正极是咫尺最适应这些需求的正极材料，有望成为三元锂正崭新的增长极。

另一方面，固态电板的发展也为三元锂正极带来了新的发展机遇。固态电板具有能量密度高、安全性好、续航里程长等上风，被觉得是下一代能源电板的发展意见，而固态电板的高能量密度特征，使其更倾向于使用高镍正极三元材料，这将进一步带动三元材料需求的增长。

格林好意思早已提前布局高镍三元材料鸿沟，其打破一次颗粒径向散布、超小粒径先行者体合成和多程序改性等中枢技巧，攻克了固态电板用正极材料和先行者体的重要技巧难题。超素雅高镍/超高镍三元先行者体已通过量产认证并实现了数十吨级量产；固态电板用富锂锰基先行者体材料也参加吨级认证阶段。

需要客不雅看待的是，诚然三元锂电板具备触底反弹的后劲，但短期内仍面对较大的压力。咫尺，eVTOL、东谈主形机器东谈主等新兴鸿沟距离大鸿沟应用仍有较远的距离，短期内难以酿成本色性的需求复古；而固态电板的交易化落地也需要一定的时辰，预测在2030年之前难以实现鸿沟化应用。

因此，中短期来看，三元锂电板的阛阓份额预测将守护低位耽搁，难以快速实现反弹，格林好意思的这一布局更多是着眼于永恒发展，为公司异日的陆续增长储备动能。

追想：仍待时辰考证

格林好意思正站在历史的机遇风口：上游镍钴资源因主产地管控而步入价钱上行通谈，中游三元锂技巧在高端应用和固态电板鸿沟有望触底反弹，卑鄙能源电板回收爆发期将至。这三大趋势共同组成了公司在资源和轮回经济鸿沟均位居龙头的强大叙事，并已通过2025年的创记录利润初步考证。

不外，这股“东风”最终吹拂的时辰和强度仍存在不细目性。短期来看，印尼镍矿配额削减的推行执行力度、能源电板回收鸿沟化盈利模式的熟练度、以及三元锂在eVTOL和固态电板等新兴鸿沟的需求甩掉，都并非一蹴而就。格林好意思的政策布局无疑具有前瞻性，但其事迹能否陆续高增长，更猛进度上取决于这些外部风口从“预期”回荡为“现实”的节拍与进度，其政策远见仍需时辰磨砺。

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